近日,中石化发布了2025年中期业绩报告。半年报显示，公司实现营业收入1.41万亿元，同比下降10.6%；归属于母公司股东净利润214.83亿元，同比下降39.8%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 212.15亿元，同比下降40.4%；经营收益为334.23亿元，同比降低 34.5%。中石化表示，营收、净利双降主要归结于国际原油价格震荡下行、国内汽柴油需求下降，以及化工毛利低迷等原因。
值得关注的是，业绩下滑并非“一日之寒”。早在今年一季度结束之际，能联社便关注到其营收和净利润分别下滑6.9%和27.6%等状况（详见报道《中石化投资收益暴跌，三大核心板块一季度利润均缩水》）。进入二季度，亏损非但未有扭转，反而呈现扩大之势——Q2实现营业收入6737.0亿元，同比下降14.3%、环比下降8.4%；归母净利润82.2亿元，同比下降52.7%、环比下降38.0%；扣非归母净利润79.9亿元，同比下降54.1%、环比下降39.6%。同时数据显示，截至今年6月底，公司资产负债率为54.1%，提高了0.93个百分点；短期债务为1164.72亿元，同比上涨32.7%；长期债务为2032.32亿元，同比上涨8.6%；一年内到期的非流动负债为901.11亿元，同比上涨39.5%——债务压力着实不算小。
一连串的下降和负债，特别是二季度净利创下近五年单季新低、半年净利同比跌掉四成的表现，让人不禁疑惑——中石化这个“油老大”怎么了？
从宏观环境来看，国际原油价格震荡下行是中石化业绩腰斩的主要因素之一。2025年上半年，布伦特原油现货均价71.7美元/桶，同比下降14.7%，油价下跌直接压缩了中石化上游勘探及开发业务的利润空间。尽管公司实现油气当量产量26281万桶、同比增长2.0%，通过产量增长在一定程度上缓解了降价冲击，现实却是仍难以抵消整体的利润损失，直接导致上游利润压缩8%。同时，油价下跌还导致存货减值，给公司带来了额外的财务压力。
上游承压，下游也不乐观。从消费情况来看，国内市场需求的变化也对中石化产生了重大影响。随着新能源汽车的快速普及和公共交通的不断改善，国内汽柴油需求下降。数据显示，境内成品油消费量同比下降3.6%，其中汽油和柴油分别下降4.6%和4.3%。受到可替代能源的影响，中石化在成品油销售方面挑战巨大，尽管公司通过优化产品结构、开展营销活动等方式力争维持市场份额，但销量的下滑依然不可避免地产生影响。公告显示，中石化对外销售石油产品收入占公司总营收比重近六成，达8079亿元，同比下降12%，汽油、柴油等重点产品的销售均出现“量价齐跌”。
化工业务方面，产能过剩问题称得上“典型”，导致化工事业部经营收益亏损额由去年的31.64亿元增到今年的42.24亿元。新增产能持续释放，市场竞争激烈，化工产品价格低迷，毛利大幅下降等状况，从不同角度反映出行业竞争的残酷。对此，公司虽然加强了精细化营销和产品定制化服务，积极开拓境内外市场，以上半年化工产品经营总量4008万吨实现了全产全销，背后却依然难以摆脱行业整体困境。
简而言之，中石化净利润暴跌是多种因素共同作用的结果，既反映了宏观经济环境和行业形势的变化，也暴露出其在传统业务层面的多重挑战。面对净利润暴跌局面，中石化并非毫无应对之策。比如在成本控制方面，公司表示将加大生产经营优化和区域优化力度，全力降本增效；通过优化投资安排，合理配置资源，降低运营成本等。在上游业务中，全力增储稳油增气降本，保持盈利稳定；在炼销业务中，发挥一体化优势，提升产业链运转效能，把握采购节奏、降低原油成本，紧贴市场调整产品结构，增产高端碳材料等高附加值产品；化工业务则全力降本减费，优化原料配置和采购等。
此外，中石化也已在做更长远的布局：从传统“油老大”向“油气氢电服”综合能源服务商转型。例如，公司正在加快充换电网络发展，今年5月作为全球最大基石投资者入股宁德时代，双方今年计划建设不少于500座换电站，未来还将继续拓展换电、微电网、车生态等领域的合作空间。根据半年报，由于战略投资宁德时代股权，上半年其他权益工具投资额同比大增1064%、达到148.43亿元。同时，其还在推进长三角氢能网络的相关布局。在半年报中，中石化还专门提到，营销及分销板块资本支出计划主要用于综合加能站网络发展、现有终端销售网络改造、非油业务等项目。
围绕新能源展开的“第二业务”曲线，未来何时能够发挥出作用，以及如何“拯救”亏损的超级巨头，目前仍有待观察。不过有一点还是值得肯定：亏是亏了，中石化仍按照每股0.088元（含税），派发2025年中期现金股利，据中国会计准则计算分红比例达49.7%。
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